光大证券指出，贵州茅台初步核算2019年实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。同时，2020年计划安排营业总收入同比增长10%。去年同期较低的销售费用率基数和较高的非标产品占比是造成单季度利润增速波动的原因之一。2020年收入增长目标符合基础建设年战略定位，后千亿时代平稳开局。预计19-21年EPS分别为32.31/37.36/45.08元，同比增长15.3%/15.6%/20.7%。对应PE分别为37x/32x/26x，维持“买入”评级。
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